唐人社區(qū)-北美華人論壇-談股論金版-Facebook市值破3000億美金:背后有多少泡沫?

日前，F(xiàn)acebook發(fā)布了2015財(cái)年第三季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)。報(bào)告顯示，F(xiàn)acebook第三季度營收為45.01億美元，比去年同期的32.03億美元增長41%；凈利潤為8.96億美元，比去年同期的8.06億美元增長11%。9月Facebook的平均每日活躍用戶人數(shù)達(dá)到10.1億人，比去年同期增長17%。各方面的增長推動facebook股價大漲，日前，facebook市值沖破了3000億美元，市值超越了通用電氣(2996億美元)。facebook股價快速上漲表明投資者對Facebook移動廣告銷售繼續(xù)增長有信心，也表示投資者對其前景看好，但從某種程度上來看，F(xiàn)acebook股價上漲的背后也是泡沫隱現(xiàn)。

首先看市盈率。市盈率=股價/每股收益，也就是說投資這個股票大概能多少年收回成本。理論上，股票的市盈率愈低，表示該股票的投資風(fēng)險越小。市盈率過高說明其營收增長超過了預(yù)期，并且投資者看好其未來增長前景。

目前我們看一下市值均過1000億美元的幾家互聯(lián)網(wǎng)大公司的市盈率，阿里市盈率是21倍，騰訊的市盈率是44倍，谷歌市盈率是32倍，蘋果市盈率是13倍，納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)成份股的市盈率為27倍，但Facebook目前的市盈率為107倍，幾乎是標(biāo)普500指數(shù)平均水平的五倍以上。雖然影響收益的是股價的變動，但市盈率過高本身就是一種風(fēng)險信號，這可以看作是市場對于公司發(fā)展前景的樂觀程度。如果一家公司的市盈率很高，就意味著后續(xù)需要持續(xù)的盈利增長以支撐其高市盈率，否則，其股價就可能下跌。此前《巴倫周刊》對阿里巴巴股價下跌的預(yù)計(jì)，部分原因是出于這樣的基本邏輯，但這種邏輯其實(shí)同樣適用于Facebook。

投資者可能認(rèn)為，F(xiàn)acebook構(gòu)建了一張巨大的全球性網(wǎng)絡(luò)，因此看好其未來5至10年公司的盈利增長速度，這有助于公司在未來5到10年里發(fā)布大量的新產(chǎn)品。無可否認(rèn)，F(xiàn)acebook正在搶占用戶注意力，并且在搶占谷歌的廣告市場份額。據(jù)市場研究公司eMarketer公布的分析統(tǒng)計(jì)，谷歌美國移動廣告市場的份額由2013年的49.8%下降到2014年的41.5%，其主要原因就是Facebook移動廣告市場份額的增長。Facebook的廣告收入占據(jù)其盈利的絕大部分，要想持續(xù)突破就必須在谷歌的盤子里搶食，但從目前來看，廣告主依然更青睞谷歌的按點(diǎn)擊付費(fèi)模式，谷歌依然是一家以兩位數(shù)百分比增長的年收入600億美元的廣告業(yè)務(wù)公司。今年第三財(cái)季谷歌實(shí)現(xiàn)廣告業(yè)務(wù)收入168億美元，同比增長13%。尤其是付費(fèi)點(diǎn)擊量增長23%，增幅顯著高于分析師預(yù)計(jì)的18%。由于谷歌移動搜索業(yè)務(wù)和YouTube的創(chuàng)收強(qiáng)勁，這是谷歌一年多來的巨大增幅，谷歌市值更是達(dá)到歷史性的5000億美元。但社交網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢在于搶占用戶注意力與停留時間，廣告主也想嘗試一種新型的廣告投放方式與平臺，谷歌這種搜索形態(tài)其壓力可想而知。廣告主會給Facebook時間來驗(yàn)證并提升其廣告效果。對于Facebook，廣告主一則是以嘗鮮的想法來投放，二則對其作為全球領(lǐng)導(dǎo)社交網(wǎng)絡(luò)寄予厚望，但終究，能給的時間是有限的。

從用戶成長、使用率和貨幣化這三大價值杠桿，F(xiàn)acebook都有著不錯的表現(xiàn)，但Facebook的瓶頸在于其收入的核心來源——廣告收入很難實(shí)現(xiàn)大幅增長，F(xiàn)acebook以10億美元收購Instagram兩年之后，該應(yīng)用還沒有開始帶來營收，目前，F(xiàn)acebook的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也極端依賴于移動用戶和移動廣告推動增長。第三季度，F(xiàn)acebook廣告業(yè)務(wù)營收為45億美元，其中78%來自移動端。但問題是它在移動端的對手是谷歌。谷歌目前在移動廣告市場處于領(lǐng)先，市場份額達(dá)到35%。除去移動廣告市場之外，F(xiàn)acebook與谷歌還在視頻流媒體、虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備和搜索業(yè)務(wù)上展開競爭。但Facebook要從谷歌的核心優(yōu)勢領(lǐng)域搶食，這種競爭是艱難的。

與Google相比，F(xiàn)acebook的短板在于其廣告的應(yīng)用場景與廣告效果無法與谷歌的廣告模式效果相提并論。用戶在Google中搜索商品的意圖和用戶的購買意圖是匹配的，通過AdWords，廣告主能夠清晰通過關(guān)鍵詞搜索直達(dá)交易。但在Facebook中，用戶的“Like”、參與調(diào)查等行為和“購買”行為缺乏直接的應(yīng)用場景與競價系統(tǒng)，用戶通過社交網(wǎng)絡(luò)了解到一款產(chǎn)品不會直接做出購買決策，而是會通過搜索引擎去比價與調(diào)查，因此，社交網(wǎng)絡(luò)的商業(yè)價值不大而且容易遇見瓶頸。比如在中國，騰訊在廣告上的收入不可能超過百度。目前許多廣告主青Facebook的社交廣告模式緣于其目前用戶依然處于增長的勢頭，但從長期來看，一旦效果若并未達(dá)成預(yù)期，F(xiàn)acebook要實(shí)現(xiàn)新的移動端廣告收入的持續(xù)增長將比較麻煩。而Facebook廣告營收的不穩(wěn)定性還體現(xiàn)在目前廣告屏蔽工具對其營收產(chǎn)生了威脅。近幾個月，廣告行業(yè)對蘋果應(yīng)用商店中出現(xiàn)的廣告屏蔽工具表示了擔(dān)憂。Facebook此前對投
資者表示，廣告屏蔽技術(shù)將對該公司營收造成不利影響，廣告屏蔽工具已成為其移動應(yīng)用的潛在威脅。

另外，F(xiàn)acebook的營收增長也極端依賴用戶增長，但用戶增長已經(jīng)基本見頂而亞太地區(qū)的用戶增長的收益走低。但目前，F(xiàn)acebook的用戶增長主要來自于北美以外的地區(qū)，但這些用戶在廣告上的投入?yún)s不能與北美地區(qū)用戶相提并論。在亞太地區(qū)，F(xiàn)acebook每用戶平均收入為1.27美元，在其他地區(qū)更低，只有0.94美元。事實(shí)上Facebook在近年來的增長緣于其收購策略。而用戶永遠(yuǎn)在追逐更酷，更有吸引力的社交網(wǎng)絡(luò)平臺。馬化騰也曾經(jīng)表示，當(dāng)初如果不是騰訊捧出微信，那么騰訊將會非常危險。騰訊依賴微信帶來了新的想象空間并穩(wěn)固擴(kuò)展了自身的用戶群，極大提升了市值空間，這一點(diǎn)適用于Facebook，但在移動互聯(lián)網(wǎng)興盛之后，F(xiàn)acebook并未拿出更有吸引力的殺手級產(chǎn)品，只是依賴不斷的收購來鞏固自身護(hù)城河。比如收購WhatsApp，暫時消除了移動端用戶流失的威脅。此前數(shù)據(jù)初創(chuàng)Quettra統(tǒng)計(jì)顯示，在全球人氣的10款應(yīng)用中，其中6款是消息服務(wù)。越來越多的聊天應(yīng)用不斷迎合新興用戶群將讓Facebook未來依然將充滿焦慮。

正如賓夕法尼亞大學(xué)(University of Pennsylvania)名譽(yù)教授勞倫斯.賀比尼亞克所說:”依靠天價收購來實(shí)現(xiàn)規(guī)模的增長有可能形成一個危險的循環(huán)。這就像一只小狗不斷地追逐自己的尾巴。如果更酷更新潮的社交網(wǎng)絡(luò)突然出現(xiàn)，F(xiàn)acebook就不得不繼續(xù)收購其他公司，以跟上流行趨勢。“但內(nèi)在缺乏對于潮流趨勢的敏感度以及缺乏對于產(chǎn)品創(chuàng)新的推動能力，將讓Facebook始終存在著用戶流失的隱患。

華爾街的規(guī)則是，科技公司必須要跑贏華爾街為其訂下的銷售額與盈利的預(yù)期，一旦該公司在多個季度里超過盈利預(yù)期，華爾街就會大幅提升該公司的股價。反之，若一家公司盈利未達(dá)成預(yù)期，則可能被華爾街打壓，阿里此前股價大跌就是典型案例。但這在某種程度上會逼迫許多科技公司為盈利變得短視。比如《浪潮之巔》一書有提到：早前朗訊公司為達(dá)成華爾街預(yù)期，不得不貸款給無償還能力的公司來購買它的產(chǎn)品，以提高營業(yè)額。雅虎公司在2004年到2005年為了將財(cái)務(wù)報(bào)表做的漂亮，低價出售其手機(jī)全部google的股份，并記入利潤。后來這兩家公司均陷入了股價大跌與巨額虧損的局面。這方面，facebook顯然應(yīng)該引以為戒。而社交網(wǎng)絡(luò)是一張大餅，初期看起來十分具備想象空間，被各方看好，被認(rèn)為具備顛覆性，但無論是接入電商模式或依賴廣告盈利，其增長會很快會見到瓶頸，事實(shí)上國內(nèi)的微信就是的典型案例。目前Facebook也在嘗試各種社交電商模式，比如日前上線的社區(qū)市場。此前Facebook也推出了“Buy”按鈕，允許用戶在Facebook頁面上直接購買廣告和頁面上顯示的商品，也是收效甚微。但事實(shí)上無數(shù)案例都顯示出，社交與購物的無隙融合并非易事。由于中西文化差異，F(xiàn)acebook作為一個開放并且不和第三方服務(wù)商競爭的社交平臺，建立類似于騰訊的Q幣模式與增值服務(wù)模式可能性也不大。由于基因的關(guān)系，F(xiàn)acebook要在廣告之外，找新的盈利空間來不斷滿足華爾街的預(yù)期也并非易事。

需求與供給定理以及市場的力量不會被否定，只會延遲生效。而一個需要不斷擴(kuò)大用戶規(guī)模來達(dá)成營收增長的商業(yè)模式則是非常脆弱的，尤其是當(dāng)投資者寄希望于它的增長預(yù)期能夠被不斷刷新，并以高價購買其股票的時候。Facebook應(yīng)對自身的狀態(tài)有清醒的認(rèn)知，并著手長遠(yuǎn)捧出創(chuàng)新型的產(chǎn)品來迎和新興市場用戶需求，否則可能將為美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫回歸提供燃料。

（轉(zhuǎn)自 美國華人網(wǎng)FunInUSA）

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